周二A股午后突然跳水，全天冲高回落下中阴报收，结束了此前的5连阳。而周三，沪深两市双双高开，指数快速上冲并重返3400点。此后，指数小幅回落，并始终保持3400点附近运行。全天高开高走全线走强，成功实现了对周二下跌的反包。截至收盘，沪指涨0.52%站上3400点，收报3402.32点；深证成指涨0.83%，收报10246.02点；创业板指涨1.21%，收报2061.87点。沪深两市成交额达到12555亿元，较周二缩量1599亿元。个股方面，上涨股票数量超过3400只，逾70只股票涨停。                           

尽管周三指数成功实现技术形态上的反包，但一个不容忽视的信号是，量能明显萎缩。这或许反映出市场的几个主要矛盾：一是信心修复但追高意愿不足。周二跳水余威尚存，场外资金对持续性反弹心存疑虑，入场步伐迟疑；二是利好刺激边际效应递减。虽有积极消息推动高开，但指数未能借势放量上攻，显示利好对市场整体做多动能的提振作用有限；此外，缩量反包更倾向于对周二超跌的技术性修复，而非新一轮强劲攻势的开启信号。

市场呈现这种结构特征，或许和当前环境有关：

1.中美磋商的边际效应递减。目前全球聚焦中美伦敦磋商，此前美方称取得“阶段性成果”，中方也表示“中美原则上达成协议框架”，但具体内容未超出市场预期。从A股反应看，周二跳水与周三反弹均未出现显著放量，显示投资者对贸易谈判的敏感度已下降。值得注意的是，美方在半导体出口限制等核心问题上仍持强硬立场，叠加5月非农数据超预期强化美联储鹰派预期，外部环境对科技板块的压制短期内难以缓解；

2.流动性与情绪的双重约束。北向资金近期表现不济，外资对短期市场风险偏好趋于谨慎。与此同时，融资融券余额表现良好下，杠杆资金对科技板块的配置意愿依然较强，但量化交易新规实施前的策略调整可能加剧市场波动。此外，6月限售股解禁规模超4000亿元，中小盘股尤其是科创板面临资金分流压力，这或制约指数上行空间；

3.3400点位作为历史重要整数关口以及心理点位，无论是去年以来的历史套牢盘还是当前市场动力不足的情况下，或许都难以轻易有效突破。若非政策和资金的共振，反复消化区间筹码或是主基调。

目前量能水平，指数尚不具备连续高角度上涨的条件，由于热点过于散乱，导致市场难以形成合力。故对于后市而言，若想进一步加强的话，则需确立更为明确领涨核心方向，去吸引增量资金的进场。反之便仍以存量博弈维度看待即可，重点留意热门板中趋势保持完好核心个股的回调低吸机会。